五分赛车APP:东海期货:供给回升 矿石价格后期或震荡下行-宁乡新闻

作者:五分赛车APP发布时间:2019年11月19日 13:11  【字号:      】

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从矿石的结构性机会来看┊π〇,经过9月份的一轮价格上涨▽,高低品矿价差明显拉大△,目前PB粉和超特粉的价差已经从8月下旬的80元扩大至105元/吨;PB矿和混矿的价差也从8月下旬的-6元扩大至21元/吨〇∟,而PB招标矿的溢价也相对较高♀,需要普氏指数加4.5个美金▽﹡∴,这导致高品矿的性价比明显降低∟┊π。10.1之后┊∴,矿石发货量和到港量料逐步回升〇□♂,PB矿前期短缺的局面将有所缓解∵⊙♂,而钢厂方面若后期利润有所收窄♂,也存在调整矿石配比的可能∴,故后期PB粉矿溢价存在下调的可能♂⌒。

操作策略方面⊿↑♂,建议铁矿石在650-660附近考虑逢高沽空□♀。套利方面☆⌒,考虑铁矿石主力合约呈现高贴水格局﹡◇〇,未来1-5跨期正套仍可尝试择机介入⌒。东海期货2队 刘慧峰新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的﹡?♂,并不意味着赞同其观点或证实其描述﹡♀。文章内容仅供参考♂┊,不构成投资建议▽﹡∟。投资者据此操作?,风险自担♂⊿。

图表1 铁矿石供需缺口变化走势(供-需)资料来源:Mysteel、东海期货图表2 外矿发货量季节性走势资料来源:Mysteel、东海期货从成本角度看◇π┊,国内矿的大部分成本位于100美元/吨以上▽π,我们看到自8月初矿价跌破100美元/吨以后⊿↑∟,国内矿开工率也随即回落♀∟,截止9月末⊙♂∟,国内矿山开工率为63.66%♂?⊙,较8月初下降3.1个百分点;统计局公布的8月原矿产量同比增速较7月也下降3.4个百分点∟↑∟,为6.5%♂◇。因此一旦矿石价格突破100美元则可能会引发市场对于内矿复产的预期♂☆,由此我们认为100美元可能为矿石价格的年内顶部◇。

尽管采暖季环保限产力度或低于预期∵〇□,但从历史数据来看⊙,四季度一般为生铁产量的季节性回落期﹡∵,加之当前矿石价格依旧偏高π♀□,以及中期来看钢厂利润收缩是大概率事件┊,故当前钢厂对于补库存依然持谨慎态度△﹡,未来1-2个月矿石总体需求偏弱△♀。

二、策略主要逻辑1.供给最为紧张时点已过↑♂,四季度供给压力料增大今年上半年♂π△,在淡水河谷溃坝以及澳洲飓风因素的影响下⊙﹡,铁矿石供需缺口持续扩大∟,致矿价大幅上涨;根据我们的供需平衡表测算π⊙,供应最为紧张的时点为二季度⊿﹡,进入三季度之后⊙π△,矿石供需缺口已经明显收窄♂﹡,至8月份开始转为供给小幅过剩格局⊙◇。四季度来看⌒↑♂,我们认为矿石供应压力将逐步增大⌒?,一方面∴,三、四季度为传统的外矿发货旺季∴,三季度澳洲巴西矿石发货量为3.12亿吨⊿?⌒,较二季度增加4140万吨△∴,根据近5年历史数据来看〇⊿,四季度发货量数据与三季度基本相当♂┊。另一方面⊿,上半年矿难和飓风等因素导致外矿供应明显降低∴,主流四大矿山的上半年产量同比下降7.1%;而按照四大矿山年度产量目标预计⌒△,下半年产量环比上半年要增加约13%π∴,才可能完成全年产量目标△☆♂。同时⊙,考虑到二季度以来◇▽〇,除中国之外的其他地区粗钢产量持续下跌▽☆〇,表明其他地区铁矿石需求量有所减少☆?,故中国地区供给压力或进一步增加∵♂。

图表3 螺纹钢毛利和矿石价格走势图资料来源:Mysteel、东海期货图表4 钢材主要下游行业投资增速对比资料来源:Mysteel、东海期货3.钢厂补库力度接近尾声♂,高品矿性价比有所降低受8月铁矿石价格回落的影响⌒∟,9月份钢厂出现阶段性补库存⊙,截止到9月末↑,大中型钢厂进口矿库存已经回升至1613.6万吨◇,较8月底回升124万吨♂∟◇,为连续3周回升♂∴⊿。尽管采暖季环保限产力度或低于预期∵∵?,但从历史数据来看♂⌒┊,四季度一般为生铁产量的季节性回落期∵┊♂,加之当前矿石价格依旧偏高♂☆,以及中期来看钢厂利润收缩是大概率事件☆π∵,故当前钢厂对于补库存依然持谨慎态度⊙⌒,我们预计下一轮成规模的补库存时间可能要到12月下旬□∟∵,未来1-2个月矿石总体需求偏弱△。

2.钢材需求中期下行态势确立∴┊,钢厂利润收缩或压制矿价自7月中央政治局会议确立“不以房地产作为短期刺激经济的手段”之后∟∟,针对房地产企业融资和个人住房贷款的政策开始逐步收紧⊙⊿♂,前期表现强劲的房地产投资和新开工面积增速出现连续4个月的回落⊿,尽管在存量施工面积仍会对地产投资形成一定的支撑↑∟,但不足以对冲新开工面积下滑所带来的影响〇,四季度地产投资的下行态势料继续延续⊿◇⌒。基建方面◇∟,在国内逆周期调节政策的作用下♀⊿,基建投资呈现底部反弹的态势□,不过资金面偏紧的状况将继续制约基建投资的增长〇▽△,目前全国公共财政支出增速连续4个月回落?,地方专项债发行已经完成全年计划的90%〇,委托贷款和信托贷款也维持负增长▽♂⊿。尽管国务院常务会议提出提前下达明年新增专项债的部分额度┊□,但新增额度要到明年年初才能使用♀﹡,四季度可能会面临发行空窗期☆♀∟。制造业需求表现也整体欠佳ππ,前8个月制造业投资同比增长2.6%﹡□?,较1-7月回落0.7个百分点☆△〇,汽车、家电销售同比继续延续下滑态势⊿。综合来看☆♀,四季度钢材下行的态势基本已经确立〇,在考虑到采暖季环保限产禁止“一刀切”的政策基调〇∵,四季度钢材需求的收缩力度或大于供给收缩力度♂∴,届时钢厂利润下降将是大概率事件↑?,这将会对矿石的价格形成压制∴。

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四季度钢材下行的态势基本已经确立◇,在考虑到采暖季环保限产禁止“一刀切”的政策基调▽◇♀,四季度钢材需求的收缩力度或大于供给收缩力度⌒┊,届时钢厂利润下降将是大概率事件〇⊿□,这将会对矿石的价格形成压制↑?♂。

风险因素:废钢价格坚挺□,外矿供应恢复不及预期⊙,钢材需求回落不及预期一、策略概述9月份以来⊿?〇,在港口库存下降、废钢价格坚挺以及钢厂补库存需求的影响下〇π,铁矿石价格出现阶段性反弹☆┊♂,现货价格最高上涨至100美元/吨附近↑,主力合约2001最高上涨至690元/吨∴⊿〇,此后开始呈现高位震荡走势♂▽♂。我们认为∵,目前时点上△☆◇,支撑矿石价格上涨的逻辑在逐渐弱化∴,未来1-2个月◇↑,铁矿石价格或呈现震荡下行态势↑∴⌒。

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综合来看﹡∴▽,港口库存下降、废钢价格坚挺、高品矿性价比回升以及钢厂补库存需求是导致9月以来矿价反弹的主要原因π◇?,但目前这些逻辑已经开始弱化⌒⊿⊙。一是进入三季度之后∴▽,矿石供需缺口已经明显收窄∴,而四季度为外矿传统发货旺季♂,加之主流矿山年底冲量需求﹡,故中期供应压力较大┊?。二是国内矿的大部分成本位于100美元/吨以上?△,因此一旦矿石价格突破100美元则可能会引发市场对于内矿复产的预期♀♀﹡。三是π◇﹡,四季度钢材下行的态势基本已经确立△□∵,在考虑到采暖季环保限产禁止“一刀切”的政策基调◇,四季度钢材需求的收缩力度或大于供给收缩力度π,届时钢厂利润下降将是大概率事件□⌒〇。同时∵﹡♂,考虑到钢厂短期补库存接近尾声以及PB矿溢价回落可能性较大↑,我们认为未来1-2个月矿石价格将呈现震荡下行态势♂▽▽。

经过9月份的一轮价格上涨∴,高低品矿价差明显拉大导致高品矿的性价比明显降低♂∵∵。10.1之后☆□,矿石发货量和到港量料逐步回升?π,PB矿前期短缺的局面将有所缓解◇♂,而钢厂方面若后期利润有所收窄﹡♀,也存在调整矿石配比的可能☆⊿,故后期PB粉矿溢价存在下调的可能⊿∴△。

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图表5 钢厂进口矿库存与矿价走势对比资料来源:Mysteel、东海期货图表6 铁矿石高低品价格与矿价走势对比资料来源:Mysteel、东海期货三、风险因素1.废钢价格的坚挺可能会对矿价形成支撑2.若四季度海外矿山供给回升不及预期♂⊙﹡,将会对矿价形成提振⊿♂∟。3.若四季度钢材需求降幅不及预期♀▽,将会对提振钢厂利润↑,进而对矿价形成利多♂〇。四、结论及操作综合来看π☆△,港口库存下降、废钢价格坚挺、高品矿性价比回升以及钢厂补库存需求是导致9月以来矿价反弹的主要原因☆,但目前这些逻辑已经开始弱化▽□。一是进入三季度之后☆,矿石供需缺口已经明显收窄↑┊,而四季度为外矿传统发货旺季↑,加之主流矿山年底冲量需求♂﹡□,故中期供应压力较大∟△〇。二是国内矿的大部分成本位于100美元/吨以上△┊,因此一旦矿石价格突破100美元则可能会引发市场对于内矿复产的预期↑。三是﹡□,四季度钢材下行的态势基本已经确立?♂,在考虑到采暖季环保限产禁止“一刀切”的政策基调﹡◇﹡,四季度钢材需求的收缩力度或大于供给收缩力度♀↑?,届时钢厂利润下降将是大概率事件∴▽〇。同时∟,考虑到钢厂短期补库存接近尾声以及PB矿溢价回落可能性较大◇,我们认为未来1-2个月矿石价格将呈现震荡下行态势♂∴。

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